锋雳 陈俊宏 郑皓元
继去年5月达能彻底出售其所持有的蒙牛所有股权后，蒙牛、雅士利近日发布联合公告宣布：蒙牛旗下奶粉板块雅士利也将与达能彻底分手。
而在此次分手中，达能此前卖给蒙牛的多美滋中国，在经过多年亏损后被蒙牛交还达能，同时蒙牛此前与达能成立的酸奶合资公司，蒙牛也将从达能方收购其持有的股权。此外，交易完成后，蒙牛拟对雅士利私有化。
达能卖牛共获益超60亿
蒙牛和达能的“联姻”始于2013年，经过两轮谈判，在2014年中粮集团、达能及ArlaFoods分别拥有了蒙牛16.3%、9.9%及5.3%的股份，并将其合计31.5%的股权由合资公司中粮乳业投资持有。中粮、达能、ArlaFoods也是蒙牛的前三大股东。
在上述合作中，还有一项重磅交易，在时任蒙牛总裁孙伊萍的主导下，2015年蒙牛从达能手中以12.3亿港元收购了日后巨亏的多美滋中国全部股权。而收购后多美滋业务在中国市场持续低迷且接连亏损，并成为重创蒙牛业绩的主因之一，受此影响，孙伊萍2016年离任蒙牛。
而在去年（2021年），达能官宣“分手”蒙牛，并战略性出售蒙牛9.8%的股份，获得了20亿美元（约合154亿港元），达能方面表示，本次交易完成后，达能对蒙牛清仓，将不再持有蒙牛任何股份。
达能在其最新的财报中指出，蒙牛和雅士利的业绩下滑影响了其中国市场的投资收益，财报显示，和蒙牛联营公司的经常性净收益在2020年从9800万欧元下降到8500万欧元。
受新冠疫情影响，2020年蒙牛业绩双降，营收下跌3.8%，净利润双位数下滑14.1%，同期，达能销售收入下降1.5%至236亿欧元（约合1856亿人民币）。
据悉，蒙牛当年获得达能约69亿元左右的投资，8年后达能出售蒙牛股权的售价为129亿元，结合多年分红以及本次套现，达能投资蒙牛后获得的收益超63亿元（抛开汇率、资产折旧等因素），收益率超92%。
有分析师指出，达能此次选择分道扬镳，不难看出企业逐利的本性，在中国乳制品行业竞争格局趋于稳定的背景下，资本的流动频率开始降低，这是深谙资本的达能所不能接受的。
值得注意的是，现任的蒙牛掌舵人卢敏放，曾担任达能早期生命营养品公司大中华区副总裁一职，其服务达能集团及多美滋婴儿食品有限公司超过10年。在任职达能集团期间,正是因为卢敏放，达能集团在中国的婴幼儿营养食品业务取得了巨大的成功。
蒙牛抛售巨亏多美滋
那蒙牛此次分手又获得了什么呢？再回到今日公告提到的合资公司股权出售的问题。
2013年5月，达能成为蒙牛乳业的战略股东，持股4%；与此同时，达能中国的酸奶业务与蒙牛的酸奶业务合并，双方组建新的合资公司专项从事酸奶生产及销售，达能与蒙牛持股比例分别为20%和80%。
据蒙牛控股股东中粮方面当时透露，上述两项合作中，达能总投资额约26亿元，其中达能在合资公司中出资规模为12.5亿元。
此次公告显示，2022年5月6日，内蒙古蒙牛与达能上海等订立有条件的低温业务买卖协议，购买价最高不超过人民币16亿元。
而正是因为达能的合资公司，近十年来，蒙牛在能在低温奶市场力压中国乳业一哥伊利。
达能方面也在此前毫不避讳的表示，合作8年，达能与蒙牛的合作涵盖了技术、运营与研发等领域。“事实证明，我们的合作是成功的。例如，达能与蒙牛的乳业合资公司在过去七年间规模几乎扩大了一倍，收入超过10亿欧元”。
而此次公告中，最重磅的内容要属蒙牛将巨亏多年的多美滋中国交还给精明的法国人。
据悉，2015年前的多美滋中国，稳坐中国婴配粉市场第一把交椅，没想到在2013年因恒天然肉毒杆菌乌龙事件而重挫；随后多美滋又被央视曝出行贿医护人员，抢夺婴儿“第一口奶”市场。此后多美滋中国业务一蹶不振，市场份额逐渐下滑。
蒙牛旗下的奶粉板块公司雅士利此前发布的财报显示，多美滋中国的净销售额从2012财年的56.83亿元直接下降至2013年的35.7亿元；净利润2012年还是7.92亿元，而2013年迅速下跌并巨亏6.48亿元。到了2014年，多美滋销售额仅为13.16亿元，亏损则大幅扩大至8.297亿元。2015年多美滋中国销售额更是萎缩至4.17亿元，亏损继续扩大至8.386亿元。三年总计亏损额达到25亿元。
其实，当年收购已是一蹶不振的多美滋中国，很多业内人士并不看好，但雅士利当时公告列举了收购多美滋的多种好处：“多美滋”在中国仍享有较高的知名度，获得了一、二线城市消费者的认可，尤是华东地区的一、二线城市；在交割后，雅士利集团将获得多美滋中国专注于一、二线城市的销售网络；该收购能够帮助雅士利优化生产网络并降低生产成本，帮助雅士利生产出高质量的婴幼儿配方奶粉；另外雅士利将能获得达能在研发方面的支持，从而增强雅士利的研发能力等。
然而现实很残酷，蒙牛入手多美滋中国后，并未扭转其颓势。公告显示，2020年、2021年多美滋税后利润分别为4000万、1200万。
值得注意的是，此次雅士利向达能方面出售多美滋中国的总代价为8.7亿元。毫无疑问，虽然达能收回了多美滋中国，但精明但法国人并未吃亏，出售合资公司的股权已经大赚一笔。
公告还显示，2022年5月6日，蒙牛与达能方面订立了雅士利买卖协议，达能向蒙牛转让持有的11.86亿股雅士利股份（占总股本的25%），交易额为14.24亿港元，相当于雅士利每股价格为1.20港元，由蒙牛以现金支付。
但蒙牛隶属于中粮集团，多年亏损的多美滋对蒙牛造成的业绩影响换个角度看可以说是国有资产流失，但谁应该为这个8年前的决定买单，目前还不得而知。
达能:中国的顶级快消玩家
上述交易顺利完成后，也就意味着，达能与蒙牛在中国的缘分彻底结束，有意思的是，这也是达能在中国的第n次“离异”了。
资料显示，达能是较早进入中国的世界500强之一，踏着改革开放的东风进入中国，作为第一个把搅拌型酸奶带到国内的外资品牌，达能早在1987年就在广州成立了达能酸奶公司，但业绩乏善可陈走的并不顺利。
随后，达能蓦然发现了打开中国市场的捷径——收购兼并本土优质企业实行本土化多品牌战略，并谋求控股权。于是，上世纪90年代中后期起，达能携60亿巨资开始在国内大刀阔斧的跑马圈地。
1996年达能开始在中国布局饮用水行业，先后收购武汉东西湖啤酒和深圳益力食品过半股权，后又联合香港百富勤共同出资4500万美元，与彼时的饮用水老大娃哈哈成立了5家合资公司，获41%的股权，后将百富勤所持10%股份纳入增持至51%，同时给了娃哈哈极大的经营自主权让其快速成长。
2000年收购乐百氏之后，达能相继出售了能够赢利的啤酒、调味品业务，把主业聚焦在饼干、水和乳制品上。至2003年，达能已控股当时中国市场饮用水领域王者乐百氏92%的股权；2004年，达能又染指全国桶装水市场老大上海梅林正广和饮用水公司50%股权；2007年和华平投资等共同出资2亿美元，将汇源饮料35％的股份收入囊中，达能持股22.18％成中国饮料之王的第二大股东，同年，收购矿泉水行业霸主益力全部股权。
乳制品方面，1994年，达能调整战略与光明合资建立了上海酸奶及保鲜乳两个项目，占股45.2%。到2001年，以光明收购达能在中国的三家乳品企业(包括广州酸奶和与光明的两家合资企业)为条件，达能终于成为光明的股东，持股5%。
达能起初不愿意把自己的品牌交由光明经营，一直在与光明谈判收购合资项目事宜，但随着光明进行股份制改造准备上市的消息传出，达能迅速的中止了谈判，转而提出成为光明股东的要求，这意味着达能对光明的策略变成了资本进入。截至2006年，通过三次增持，达能已经持有光明股份20.01%，成为光明乳业的第二大股东。
纵观达能进入中国30余年来开疆拓土的历程，其合资-独资-入股并购的基因不仅在国内发挥得淋漓尽致，减法做起来也丝毫不拖泥带水。自2007年起，达能开始清算边缘产品并抛弃效益衰退的企业以维持盈利能力。
2007年，达能从光明撤股；2009年，达能与娃哈哈“合离”；2010年，达能将汇源股权售予赛富基金；2011年，出售梅林正广和饮用水有限公司50%股权；2015年，抛售亏损的多美滋；2016年，退出饮料巨头乐百氏；2020年出售矿泉水巨头益力；2021年再次撤离蒙牛。
资本是逐利的，对于达能来说，这句话尤为明显。
在之前的收购和退出中，达能都收获颇丰。以和光明但合作为例，2002-2006年间，达能授权光明乳业经营的达能品牌销售收入累计约18亿元，其中2006年达到6亿多元；同时，达能所持有光明乳业20848.27万股，其原始成本7亿多元，折合每股成本3元多，而出让价达到4.58元。此外，从2000年至2005年达能还从光明乳业分得现金红利共近4000万元，同时此次套现约10亿元。
而在与娃哈哈的合作当中，据娃哈哈创始人宗庆后此前透露的信息，达能在10年中分得红利30.77亿元。同时，达能借助娃哈哈获得了中国瓶装水市场23%的份额。
汇源案中，2006年达能以1.3亿美元收购汇源22.2%的股权，成为第二大股东。2010年，达能退出汇源时，以17.64亿元将这笔股权转让给了软银赛富，净赚7个亿。
简单而言，达能在中国的玩家逻辑是；通过不断调整投资战略，参股和并购拿下了中国饮料行业半壁江山，在市场成熟期来临前全力扩大中国市场份额，同时不断出售效益不佳企业。如今，达能的身影在光明、蒙牛、娃哈哈、汇源以及正广和等多家企业中已经消失，唯一的中国血统品牌只剩下脉动。
乳业专家宋亮认为，达能的业务调整非常精准，首先剔除在中国不盈利或收益过于平稳的业务，而这些业务有三个特点，同质化严重、产能过剩及市场竞争加剧下资金投入边际效益递减。“这些业务调整后，达能更加聚焦未来在中国附加值较高且潜力更大的产业。”
虽然与蒙牛已经彻底分手，但对于中国这个巨大市场，达能也没闲着，2020年其收购迈高青岛工厂；就在前不久，达能又收购中国羊奶粉企业欧比佳；显然，达能在中国市场也希望借助本土化进一步拓展奶粉市场。
