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本文系腾讯财经“8・11汇改五周年”系列约稿第三篇。
往期回顾：灼见丨管涛：如果2019年人民币汇率没有破7会怎样？
灼见丨管涛：为何人民币汇率多次跌破7 却再未遭遇“货币操纵”指控
本文作者丨谭 雅 玲（中国外汇投资研究院 独立经济学家）
2015年8月11日汇率改革再起，是2005年7月21日人民币机制改革的助推器和加油站，完善了汇率机制上不足的缺陷，做市商制度、CFITS指数、SDR篮子、BIS篮子等组合明晰的架构，有利于汇率水平的真实性、有效性、合理性；尤其对改变人民币单边升值的压力极其有效。人民币双边走势不仅顺应周期规律，更有利于经济中外贸转变的积极作为，人民币定价机制更加适宜我国实际需求。
汇改走过5年的时光，对人民币进取路径贴近国情需要、加强参数指导、主动调节意识、积极应对实效起到积极意义，汇率改革的实效与现实作为取得长足进展。2005年再汇改是此前机制制度性改革之后的再出发，再汇改是人民币结构市场化配置的新时期，人民币汇率改革务实更进一步，尤其是汇率水平把握更加适宜国情需要，顺应人民币周期逻辑与节奏。
一方面，8・11汇改突出总结指引汇率有抓手，踏实促进发展有定律。8・11汇改再起主要是机制配套有所加强，人民币从报价机制入手，顺应市场化汇率管理是顺势而为的对策，并且对我国经济结构调整侧重以及企业外贸恢复性进取起到积极意义。尤其汇率走势顺应周期因素更加突出，这对终止人民币单边升值周期凸显成效与作为，进而我国汇率改革机制时效性进展醒目。
8・11汇改的人民币走势双边偏向贬值清晰，外贸恢复性进展卓有成效，企业机构参与报价机制的现实参数更加适合汇率周期规律，企业现实需要以及货币竞争主观意志更加有利于主动调控。
因此，人民币汇改起到的主动、积极、转变局面较为瞩目，我国经济转型成功与汇改推进的时机、实际作用具有紧密关系。尤其人民币中间价机制在更大程度上进一步体现市场预期，这不仅增强与汇率波动趋势的同步性和一致性，更有助于增加人民币市场化程度。
回顾2018-2019年因中美贸易引起货币波段升值，最终报价机制和央行管理认知守住6.7元水平，透出人民币升值约束性，这是应对贸易竞争重要的权衡指标，也是企业诉求基础发现与调研的成果总结，进而人民币伴随周期基本规律运行偏向贬值趋势十分适宜我国企业需求，并且也顺从技术规律、政策定力以及结构需求。
另一方面，8・11汇改最大的进取在于报价机制的市场化和国情化，更多机构的参与做市商制度不仅增加了参数考量的多元化，更使得做市商市场化效应顺应我国现实基础与主见立场。因此，人民币走势的可预见、可调控、可操作更加适合汇率机制和制度的完善，也正是这种改革的实际效益。
人民币在2016年正式成为国际货币基金组织的SDR成员，市场化进程卓有成效，甚至更加务实。2015年8月11日央行宣布调整人民币对美元汇率中间价报价机制，做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率，向中国外汇交易中心提供中间价报价。这一调整使得人民币兑美元汇率中间价机制进一步市场化，更加真实地反映了当期外汇市场的供求关系。央行初步形成“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的机制，人民币中间价定价机制，市场对于判断每日中间价走势变得更加有迹可循，避免因中间价偏离市场预期而出现大幅波动。这有助于我国跨境资金流出压力的逐步缓解，并且反映了国内外市场环境的变化，人民币升值预期减弱，双边波动为主导局面是天时地利人和的自然和客观因素。
尽管人民币双边波动偏贬值市场反应良好，同时对人民币波动区间放宽更重要，这有利于增强人民币汇率弹性，尤其对目前推动人民币资本项目可兑换和国际化具有重要意义。尤其我国逐渐改革的机制和体制结构，更偏向中小民营企业的发展潜能与动力，最新7月的进出口利好之间，民营企业对出口的贡献度已经达到90%以上，其中包括企业自身产品创新、市场拓展以及多元发展的结晶，更有企业得到政策政府扶持的汇率的保护与促进。
尤其是国际因素尖锐与不良，8・11汇改以来，人民币应对夹击压力见效果。人民币贬值周期伴随中美贸易摩擦，对我国出口不给订单以及美方两面派风格对人民币冲击极大；叠加疫情不良的外需被中断，人民币贬值在所难免。
我国外贸企业已经因为之前的中美贸易备受打击，而疫情叠加因素进一步冲击我国外贸的心理底线。虽然目前我国外贸企业积极进取已经改变从北美、欧盟或日本的依存度转向东盟、一带一路沿线国家和地区的外贸新局面，但是无论规模数字、产品多样、实际订单，远远不及前者发达国家为主的数量与规模，我国外贸压力前所未有。
人民币最重要的汇率影响就是外贸关联因素，即外贸企业创汇美元受益换回人民币利润之间，收汇是基础与前提，没有收汇人民币贬值无意义，反之加剧汇率贬值恐慌心理，毕竟贬值方向不值钱没有收益率将更加惨痛。加之汇差和利差给予投机炒作油头依然，与新兴市场比较，截至目前主要新兴市场国家和地区之间唯有我国人民币贬值幅度相对较小。
据统计显示，2020年多数新兴市场国家货币都经历贬值，其中贬值幅度较大的国家有巴西雷亚尔贬值将近50%、南非兰特贬值40%以上、墨西哥比索、俄罗斯卢布贬值30%以上。
但我国人民币从今年最高点1月20日6.8401元至5月27日最低点7.1777元，人民币贬值4.92%；如果按照年初6.96元至目前6.98元则依然贬值0.28%。相比较，我国人民币贬值幅度不大，汇率双边波动以稳定为主局面相对稳健。
从长期背景看，2018年至今的新兴市场货币被做空和炒作轮番实施特性凸显，我国人民币并未被极端炒作，我国政策管控起到关键作为，人民币贬值可控对海外投机攻击具有很强的节制力和控制性。尤其疫情特殊性，我国比较新兴市场货币基本面、政策面、国际面相对稳定，人民币被攻击的油水是人民币被投机对冲的核心要素。仅看金砖5国现实状况，目前唯有我国经济相对稳定和利好突出，汇率可控有序，但其它4国经济沦陷和政策无效显著，货币被投机已经难以获利，相比较人民币被投机的理由与氛围是游资热钱攻击之重点在所难免。
综上，8・11汇改产生的短期效应和长期影响已经形成人民币有利局面，自我形态与需求主见逐渐成长与成熟起来，包括人民币技术上娴熟把控已经卓有成效。然而，人民币贬值趋势并未改变，有升有贬节奏和阶段需要关注区间波动方向与震荡幅度，审慎评估升值、智慧面对贬值对人民币历练和提高非常重要。
预计今年人民币波动率将大幅度扩大，疫情的特殊性必将导致外汇行情的异常性和非常化，积极主动观察掌控和预测更为紧迫与必要。
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